一月效应

什么是一月效应

  一月效应是从统计学角度分析股市走势的一种惯常现象,指一月份的回报率往往是“正数”,而且会比其他月份为高;相反在十二月的股市回报率很多时会呈现负值。在传统股市智慧之中,每逢踏入新一年的一月,股市总是升的多,跌的少。最初出现一月效应的国家是美国,然后其他国家的学者也陆续发现一月效应存在其他股市之中。
  对于一月效应的出现,学者认为这与美国“资本增值税”的税务安排、基金粉饰厨窗、员工的年终花红及美国年尾的重要假期(感恩节、圣诞节、元旦)有莫大关系。

一月效应的形成原因

  根据统计学的验证结果显示,一月份的回报率往往是"正数",而且会比其他月份为高;相反在十二月的股市回报率很多时会呈现负值,而学界称这种现象为一月效应。
  在传统股市智慧之中,有一个效应叫做一月效应,内容是每逢踏入新一年的一月,股市总是升的多,跌的少。最初出现一月效应的国家是美国,然后其他国家的学者也陆续发现一月效应存在其他股市之中。
  十二月跌一月反升
  一月效应是相对的,如果市场是有效率及正常的话,原则上每个月的回报率平均也应是差不多。但根据统计学的验证结果显示,一月份的回报率往往是正数,而且会比其他月份为高;相反在十二月的股市回报率很多时会呈现负值,而学界称这种现象为“一月效应”。
  为何十二月跌的多,到一月升的多呢?如果市场存在一月效应的话,是否应该在十二月买入股票,在一月沽出,然后赚取最大利润?学者都尝试去解答这个问题,而出现股市一月效应,可能是因为以下的原因所导致的。
  (1) 税务效应:在美国的税法是这样的;如果投资获得盈利是需要缴税的,这个税项就是“资本增值税”(Capital Gain Tax)。如果卖出股票的价格比买入价高,那么所赚取的利润便要缴税。但这税项是对称的,如果卖出股票的价格比购入价低,投资便出现亏损。而原则上,这些亏损是可以扣税的。
  一月买入心仪股份
  股票投资的赚蚀税务效应,不是计帐面的,而是根据实质的买卖。如果持有股票是帐面亏损的,原则上不能扣税。要把股票在市场上沽出,把帐面亏损变成实际亏损,才能获得税务宽免。
  而美国报税的截数日在每年12月尾,因此如要获得扣税,便要在年尾之前把帐面亏损股份沽出。为了降低所缴纳的税款,不少投资者都会在12月前沽出帐面亏损股 份,形成了12月的市况偏淡。但到了翌年1月,一切都重新开始,投资者会重新投入市场,把12月套现的资金重新投放股市之中,买入心仪的股份,继而带动股 市上升。而这个由税务因素带动股票上升的效应,叫做"Tax Loss Hypothesis"。
  (2)粉饰厨窗:基金多在12月做年结,制作年报在年初寄给基金持有人,而基金年报之中会有一项十大持股的列表,告诉基金持有人,基金所持有的股份是甚么,让基金客户知道基金的投资策略。既然要披露有关持股量,所持有的股份要尽量能见人的,例如一些稳健的蓝筹股份便符合要求。但问题是蓝筹股的回报较低,因为风险同样低,可能会令基金表现 没有那么吸引,所以折衷的办法就是在年初之时,购入一些二、三线上市公司,藉着它们来提升基金回报,然后在年结之前,把这些股份沽出,换入蓝筹股份,使到 基金持股列表更加好看。
  结果是每逢年尾之时,一些一以下的股份股价下跌,反而大蓝股股价有支持。当踏入翌年一月,基金已完成了年报工作,新的一年又要重新争取表现,于是重新吸纳股份,带动股市上升,形成一月效应。
  (3)年终花红效应:传统西方派发花红日期,多在12月尾、1月初。人们把花红或双粮投入股市的时间多在1月,因而带动股市出现一月效应。
  (4)一年之计在于春:12月出现多个重要假期,在美国有感恩节、圣诞节及新年年假,而基金经理多在12月休假。在1月放假归来,重新投入工作之时,往往会重新部署投资,购入股份,继而带动1月股市上升。
  农历年或带动效应
  上述种种,就是引发1月效应的不同原因。当然对于港股来说,各项假设未必完全成立的,例如投资股票失利是不能扣税的,所以香港便没有税务效应。而年终花红的发放,港资、华资的多在农历新年前后,亦即二月左右,因此港股一月效应可能因此而受影响。

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