法国证券投资基金业概况
　　一、投资基金类型和品种
　　1．1 基金类型
　　在法国，证券投资基金通常被称为"opcvm"或"ucits"。opcvm为法文"organismes de placement collectif en valeurs mobilières"（证券共同投资机构）的缩写；而ucits 则是英文"undertakings for collective investment in transferable securities" （可转让证券集体投资企业）的缩写 。卢森堡、比利时等法语国家也经常使用"opcvm"这种称谓。
　　法国有两类证券投资基金。一类是"可变资本投资公司" （sicav-société d'investissement à capital variable），另一类是"共同投资基金"（fcp-fonds communs de placement）。这两类基金的运作模式相同，但它们的法律性质不同。可变资本投资公司是具有法人地位的开放式投资公司，购买其股票的人便拥有一般公司股东的权力；而共同投资基金则不是以公司的形式设立的，但具有契约形式并代表持有证券的共同拥有权，购买其基金单位的人只能成为共同财产的成员而不能行使类似公司股东的权力。
　　1.1．1 sicav - 可变资本投资公司
　　法国第一家可变资本投资公司成立于1963年。可变资本投资公司以发行股票的方式向投资者募集资金，并将所募资金依法进行证券投资。投资公司的资本即为公司的净资产值。投资者（股东）可随时要求以净资产值购买和赎回投资公司的股票，因此投资公司的资本也随之变化。按照规定，可变资本投资公司的原始资本不应低于5000万法国法郎。
　　可变资本投资公司发行的股票如符合条件便可申请在证券交易所上市。
　　有关法律规定，投资公司的资产必须由有资格的托管商保管。投资公司应在公司章程里指定托管商。托管商必须是独立于投资公司的机构，并设在法国。
　　至2000年年底，法国可变资本投资公司数量达1,255 家。
　　1.1．2 fcp - 共同投资基金
　　共同投资基金必须委托基金管理公司管理，其资产应由有资格的独立托管商保管。基金持有人按基金净资产值购买和赎回基金。共同投资基金的单位是有价证券，符合条件时可可申请在证券交易所上市。
　　法国共同投资基金主要由普通型共同投资基金(fcp)、企业共同投资基金(fcpe)、风险共同投资基金(fcpr)、 创新共同投资基金 (fcpi)、期货市场干预基金(fcimt) 等类型基金构成。
　　普通型共同投资基金，属于开放式基金，面向公众投资者。它主要投资于证券交易所上市证券，可在欧盟国家销售。至2000年年底，法国普通型共同投资基金数量达5,658只，约占共同投资基金总数的三分之二。
　　企业共同投资基金，属于混合型基金。它具有不同的投资期限（以年计），但基金持有人可在期限前赎回基金。它在企业内部面向员工销售基金单位, 只能投资于本企业证券或关联公司证券。此类基金设有监事会，其成员为持有基金单位的员工和企业代表，人数各为一半。监事会有权行使基金所持有证券的投票权。基金规章制度的修改须由监事会同意。监事会决定基金的转型、合并、分拆或清盘事宜。
　　法国于1967年设立了首家企业共同投资基金。至2000年年底，法国企业投资基金数量为3,406只，持有基金的企业员工超过五百万人。
　　风险共同投资基金，属于封闭式基金，基金持有人不能在封闭期限前赎回基金。封闭期限一般不超过十年。此类基金40% 以上的资产被要求投资于非上市公司。法国去年有266 只风险投资基金。
　　创新共同投资基金，属于风险共同投资基金的一种。此类基金60% 以上的资产被要求投资于员工数量在500人以下的创新类公司。
　　期货市场干预基金，属于封闭式基金，投资于由经济部批准的全球几十家期货市场。此类基金数量较少，约20多家。
　　另外，从2001年1月起，法国的证券交易所仿效美国证券交易所（amex）推出了交易所交易基金(etf, exchange traded funds)。
　　值得注意的是，有关法律法规要求在证券交易所上市的基金采取适当市场措施将基金市价维持在其单位净资产值的±1.5%之内。
　　1．2 基金品种
　　可变资本投资公司和普通型共同投资基金两类基金的品种基本一样。按投资对象来分，有以下几种基金（2000年）：
　　- 法国股票基金：553只
　　- 国际股票基金：864只
　　- 欧元债券基金：1007只
　　- 国际债券基金：336只
　　- 欧元货币基金：642只
　　- 国际货币市场基金：19只
　　- 分散型基金：2783只
　　- 保本基金：723只
　　- 欧元区股票基金：217只
　　二、投资基金业现状
　　2．1在欧洲的市场地位
　　1990年代早期，货币市场基金的成功促进了法国零售资产管理行业的繁荣发展。货币市场基金可使投资者从无短期风险的高利率中受益。法国共同基金的资产从1990年至1993年扩大了一倍。在1994年和1995年，因税率激励机制欠缺、利率压力和股票市场疲软，基金市场出现了滑坡。90年代末基金业发展强劲，增长速度达19%。
　　根据欧洲投资基金联合会（fefsi）的统计数据，2000年法国管理的证券投资基金的资产占欧洲基金市场的18.5%,仅次于卢森堡（19.4%），位居第二；德国、英国、意大利分别名列第三至第五。从图2.2可见，卢、法、德、英、意五国约占欧洲基金市场80%的份额，原因应该是这些国家的人口也差不多占欧洲人口的70%。值得注意的是，人口小国卢森堡在欧洲基金业处于领先地位。这主要是因为卢森堡建立国际水平的一流欧洲基金销售中心的战略得到成功实现。
　　2．2 基金资产分布结构
　　根据法国金融资产管理业协会的最新报告，至2001年8月底，法国基金行业所管理的资产超过8,100亿欧元，基金数量达7,500只。表2.1列出了法国基金资产分布的变化情况。在这8,100亿欧元的基金资产里，货币市场型基金资产比重最大，占32%，达2,610亿欧元；其次是分别是平衡型基金（25%）、股权型基金（21%）、债券型基金（17%）和保本型基金（5%）。与2000年12月相比，至2001年8月底，货币市场型基金资产增长最快，达20%；其次为债券型基金和保本型基金资产，均增长9%；但平衡型和股权（股票）型基金资产则出现了负增长。
　　表2.1 法国基金资产分布的变化情况（单位：10亿欧元）
　　基金类型 1999年12月 2000年12月 2001年8月 变化 2001.8/ 2000.12
　　资产 比例 资产 比例 资产 比例 %
　　货币市场型 179 27% 218 28% 261 32% +20%
　　债券型 122 19% 129 17% 140 17% +9%
　　小计 301 46% 347 45% 401 49% +16%
　　平衡型 164 25% 202 26% 200 25% -1%
　　股权型 15 24% 183 24% 172 21% -6%
　　小计 317 49% 385 50% 372 46% -3%
　　保本型 34 5 % 34 5% 37 5% +9%
　　合计 652 100% 766 100% 810 100% +6%
　　资料来源: afg/cob
　　2．3 资产管理机构和经营状况
　　法国证券市场为混业经营，从事资产管理业务的机构种类较多。根据业务和所属集团来分，法国资产管理人分布在六类机构：银行、保险公司、一般管理公司（证券资产管理公司和基金管理公司）、专业基金管理公司（管理企业共同投资基金、风险共同投资基金或基金的基金）、销售中介机构和证券资产管理公司（私人理财）。
　　法国资产管理业的主角是大银行集团和大保险集团的分支机构，处于中游的是由原来的股票经纪交易商发展起来的家族公司，剩下的都是一些独立的小公司。法国资产管理业务的集中度很高。2000年，头十大管理公司管理着65%的资产，前51家公司管理的资产占90%。外国资产管理公司在法国的子公司的实力不容忽视，2000年的市场份额约为18%。
　　从业务范围来看，法国经营资产管理的机构分为三类：证券资产管理公司、基金管理公司和投资服务商。前两类公司可依法经营基金管理业务，数量分别为371家和110家。投资服务商大部分是信贷机构或保险公司的附属机构，资产管理并非其唯一的业务，它们的数量为393家，其中165家参与了资产管理业务。
　　2000年，法国资产管理行业从业人员约12,000人，管理公司和投资服务商的员工分别为9,500人和2,500人。整个行业管理的资产超过14,390亿欧元，营业收入82亿欧元。其中：
　　482家证券资产管理公司、基金管理公司管理的资产同比增长13.1%，达13,500亿欧元(与法国gdp相当)，其中8,300亿欧元为证券投资基金的资产（同比增长17.5%）。总营业收入同比增长40%，达61亿欧元，其中基金管理费占77%。总营业利润同比增长45%，达18亿欧元；而总净利润达14亿欧元，同比增长32%。营业收入前十名的管理公司所创造的营业收入同比稳定，占45.5%。
　　165家投资服务商管理的资产为890亿欧元（同比下降3%），其中51.5%由两家信贷机构管理。总营业收入同比增长14%，达21亿欧元。
　　三、监管体系及相关法律
　　3.1 监管框架和要求
　　1996年7月2日生效的金融业务现代化法（loi de modernisation des activités financières）赋予了证券交易委员会(cob-commission des opérations de bourse)监管法国所有资产管理业务的权力和向集体投资方案（即基金-cis，collective investment scheme）发放许可证的权力。此前，管理约95%资产的资产管理公司由cob监管，而管理剩下5%资产的投资服务商由信贷机构与投资公司委员会（cecei-comité des etablissements de crédit et des entreprises d'investissement）监管。
　　cob是法国的证券监管机构，为一个独立的行政单位。cob资产管理监管部负责建立相应的法律框架，并监管资产管理公司和发放cis许可证。cob负责保护法国投资者和执行法律，