比尔·米勒的评价
在一年中战胜股市的基金管理人被认为是成功的，如果他们连续两年做到这一点，人们会开始注意他们，当他们能使这一壮举持续五年或更长的时间，他们会得到那些只有卓越出众的投资专家才能得到的赞誉。这是比尔·米勒三世（Bill Miller III），莱格曼森价值基金（Legg Mason Value Trust），当今最受赞誉的股票型共同基金之一的基金管理人。
很少有基金管理人能在过去五年里战胜相应的业绩基准，在过去十二年里，比尔以每年超过5个百分点把业绩基准远远抛在后头--那是标准普尔500综合指数。没有其他投资管理人能取得如此不同寻常的成功。
仍然不觉得令人印象深刻？想想这一点：在到2003年1月31日为止的10年里，经历了股票市场历史上最大的四年连续上涨，接着是近30年里令人痛苦的熊市，其基金取得16.86%的年化平均收益率，几乎比标准普尔500指数高出6个百分点，这只基金在美国所有大盘核心基金中排名第一。
而且，比尔·米勒是通过高度依赖于一种在策略上以价值为导向的投资方式来实现这一丰功伟绩的。
在使基金股东获益的同时，比尔·米勒的成功也使以巴尔的摩为总部的莱格曼森（Legg Mason）受惠，比尔在十三年前接手基金时，所管理的总资产是7亿美元。今天，比尔在基金中管理120亿美元，在基金之外还管理130亿美元。
由于他所取得的令人惊叹的长期回报如此之优秀，投资界把比尔·米勒三世视为当今共同基金业最好的管理人之一，很多人则认为他是迄今为止最伟大的基金管理人之一。
比尔·米勒介绍
比尔20世纪50年代在北佛罗里达长大，他的父亲是一名货车调度站的管理员，支付了每周开销之后，他的父亲没剩下多少钱，但他留出一些钱来购买股票，并且向他儿子灌输钱和投资的重要性的观念。在父亲的激励下，比尔培养起努力工作和赚钱的渴望，10岁时，比尔以每片25美分的价格为邻居的草地割草。
一天早晨，他的父亲在仔细阅读报纸的财经版时，比尔第一次提出了关于股票市场的问题，他对那些深深吸引着他父亲的字母和数字深感好奇，此次对话开始了比尔与股票的恋爱。投资者赚钱的方式使比尔印象深刻，不需体力劳动积攒金钱的方式让他沉迷。
当了解到股市可以成为积聚财富的竞技场之后，比尔向父亲建议，用他有限的积蓄进行投资，他们决定投资于RCA。这激发了比尔对股市书籍的无穷兴趣，他要研究最成功的投资者，了解他们是怎么取得成功的。
比尔接触到传奇性人物本杰明·格雷罕姆和沃伦·巴菲特的作品，并且学到在研究和选择个股中采用价值为导向的方法。
对RCA的投资所取得的异常出色的回报增强了比尔对自己投资能力的信心，多年后卖出这些股票时，他的原始投资额增长了六倍。比尔用卖RCA所取得的钱买了自己的第一辆车--一辆敞篷跑车，但他想要对投资和股票市场了解得更多的欲望并未因卖出RCA的股票而终止。
比尔进入华盛顿和李大学（Washi-ngton & Lee University）后，他继续让自己沉浸在投资书籍中，虽然他对RCA的投资很出色，但在他理解要长期战胜市场有多艰难之前，并没有意识到那有多出色。尽管他对股票的兴趣在不断增长，比尔还拓展了其他的兴趣，他不仅仅局限于金融研究，还主修了经济和欧洲思想史。
1972年以优异成绩毕业后，比尔花了一些时间旅行并作为军方的海外情报官服了两年兵役。回国后，比尔开始了他在约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的哲学博士课程的研究生生涯。
在这段时间里，比尔的妻子莱丝莉（Leslie）负责赚钱应付开支，巧合的是，她就在比尔几年后将加入的那家公司--莱格·曼森当经纪人。
对哲学的研究对比尔影响深远，通过研究，他认识到在固有思维之外思考的重要性，而这是很多成功的基金管理人为战胜业绩基准普遍具有的一种思想意识。威廉姆·杰姆斯（William James）--一位19世纪哈佛大学的心理学和哲学教授的文章特别引起了比尔的兴趣，他被杰姆斯关于实用主义--从19世纪后期开始的一个重要思潮--的论文所迷住。
通俗地讲，实用主义是一种坚持以有用性或实际的结果作为测试真理的标准，虽然当时他并不知道，但对实用主义和历史上伟大思想家的浓厚兴趣，帮助比尔形成了他的投资策略。
在攻读博士学位的闲暇，比尔继续阅读关于股票市场的书籍并开始管理资金。最初他只投资家族成员的资产，而后逐渐开始为朋友管理资产，尤其是那些他在服役期间结识的朋友。这样，比尔第一次拥有了一批投资者，可以为他们运用他所学到的以价值为导向的投资原则。比尔·米勒作为职业基金管理人的种子这时已经埋下并发芽成长，运用同样的原则，比尔今天为全国成千上万的投资者管理资金。
比尔·米勒初涉商界
幸运的是，比尔在约翰·霍普金斯大学的一位教授，认真关注着比尔和他的未来。这位教授-- 麦克尔·胡克（Michael Hooker），后来成为查佩尔山（Chapel Hill）的北卡大学（University of North Carolina）的校长。麦克尔了解比尔对哲学的热情，也了解比尔对投资的浓厚兴趣，相信他会成为成功的投资专业人士，麦克尔鼓励比尔在金融领域寻求发展。经过认真的思考，比尔接受了麦克尔教授的建议，开始寻找一份能够将他对投资的热爱转化为毕生事业的工作。1977年，比尔充分利用自己的投资经验和经济学的学业背景，获得了一份在一家生产钢铁和水泥产品的企业的首席执行官助理的职位。被他的能力和敬业精神所吸引，这家公司的主席最终将他晋升为财务主管。作为其职责之一，比尔管理着公司的投资组合，管理公司的资产使得比尔和莱格·曼森--当时还是相对较小的一家专业投资公司的几名负责人之间有了联系。在此期间，比尔和莱格·曼森的总裁奇普·曼森（Chip Mason）建立起职业的关系。
有一天，在与奇普的交谈中，比尔了解到，莱格·曼森计划发起一个新基金，投资于公司研究部。奇普问比尔他会不会考虑加入公司的研究团队，比尔拒绝了。几个月后，当奇普向比尔提供成为研究主管的机会时，比尔接受了，并在1981 年10月正式加入莱格·曼森。六个月后，比尔和当时的共同管理人厄尼·奇勒（Ernie Kiehne）一起发起了莱格·曼森价值基金。
在那些时间里，比尔和厄尼非常关注以财务会计为基础的因素--像市盈率、市净率和市现率，从结果看，他们的投资原则被证明是那个特定时期里最佳的选股方式。当经济从衰退中走出来时，比尔和厄尼所选择的定价不高、基本面良好的股票表现得非常好。
在这以后的四年里，莱格·曼森价值基金的投资业绩遥遥领先于它的竞争对手，其投资组合使得这一共同基金业中相对较年轻的后来者成为全美国业绩排名第一的基金。
最终，好时光逐渐褪去（但不会永远消失）。到20世纪80年代末，从1982年来曾经为比尔和厄尼创造如此好业绩的投资哲学，不再能为他们的基金持有人产生同样的回报了。
这时，投资者聚集到高增长、高市盈的公司中，1990年爆发的海湾战争以及在这之后八年来的第一次经济衰退，迎来了更为恶劣的投资环境。
在20世纪90年代后期，厄尼退休了，留下比尔一个人管理莱格·曼森价值基金。比尔第一次独自掌控资产配置，热切地希望建立一个能重获成功的投资策略。为了实现这个目标，比尔开始把他对哲学的研究和杰姆斯的实用主义结合到投资过程中。
实用主义者出现
在整个投资生涯中，比尔·米勒对哲学的兴趣与他对股票的热爱不相上下，实用主义特别吸引他--简单地说，它研究什么是有效的。掌管基金之后，比尔在做投资决策时开始更多地依据他对哲学的理解，他把实用主义看作是使眼光超越并不一定真实的表象、从与大多数投资者不同的视野发现未来各种可能的手段。
人们往往会很自然地接受与他们所认为的现实相符合的信念，作为一名真正的现实主义者，比尔在思索如何才能知道什么时候一种特定的方式会被证明不再有效，为什么很多投资者会继续抱有一种不再有效的信念。比如，很多投资者相信，当对某一产品的需求旺盛而一家公司主导着这一产品的生产时，它的股票应该上涨，因为这家公司会从旺盛的需求中受益。其结果是，根据这一理论作出决策的投资者可能在其股票已大幅上涨很久之后才介入，在出现持续的下跌趋势时仍然投资这家公司。
与之相反，一名实用主义者只有当上市公司能继续证明自己具有从最初的上涨趋势中受益的潜力时，才会对这只股票继续感兴趣。一旦这一趋势不再明朗，从理论上讲，实用主义者会卖掉这只股票，而不管其他许多人是怎么看的。
比尔接手基金之后，他开始较少地依据历史数据序列或是从精细地组织起来的经济、数学理论中得出的预测，相反，他的投资流程会根据当前的情形，估测一些未来可能发生的事情。脱离对于回顾式的预测分析的依赖，为比尔打开了一个可能产生准确信息的新天地--尽管市场还没有接受他的理念。比尔还热情接受了复杂性理论这一与实用主义思想的指导原则完美融合的新兴科学。
复杂性理论起源于19世纪后期的能量物理学理论，到20世纪50年代，经济学家开始将物理学家对分子、对细胞层面的理解应用到组成经济系统的复杂因素中，物理学家的分子学说成为经济学家的理性投资观念，指引这些颗粒行为的科学规律成为商业分析。
这一优美的数学理论的唯一缺陷在于，经济信息远非完美的，而投资者很少是理性的。然而，通过将这些变量引入到这一公式中，比尔将复杂性理论应用到投资者行为中，并形成了对投资的独特看法。对他的投资者来说，这一点被证明是其竞争优势。
比如，大多数分析师都把博彩业看作是简单的供需之间的平